Определение.

Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.

Почему это важно.

Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе. Но часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться, и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.

Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.
Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.

Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.

На аукционе 4-х недельных векселей, прошедшем 25 января 2011 года, было реализовано $25,000,000,800. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом прошлой неделей увеличились на 4.4 % и составили $118,871,795,000. Внеконкурсные заявки составили $253,680,800. Международные кредитно финансовые учреждения приобрели вне конкурса $594,900,000. Федеральная Резервная Система увеличила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $6,285,071,700 по сравнению с $3,781,546,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $31,285,072,500. В том числе:

* Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет Federal Reserve Bank of New York - содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям. 1)залогом американской валюты в обращении 2)инструмент для управления резервами ФРС 3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций. По состоянию на 19 января 2011 составляет 2,199,575,417.9, что показывает увеличение с 12 января на 5,313,059.4 тыс. Источник Federal Reserve Bank of New York 

** непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.

*** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

По сравнению с аукционом прошедшим на прошлой неделе спрос покупателей со стороны первичных дилеров увеличился за счет заявок первичных дилеров. Уменьшение заявок со стороны международных кредитно финансовых организаций происходит третью неделю подряд. Прямые покупатели также снизили свои заявки. Однако небольшое снижение спроса было компенсировано возросшей конкурентной способностью заявок со стороны первичных дилеров.

Доходность векселей снизилась на 0.010 % и составила 0.145 % годовых. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) приблизился к рекордным значениям и стал равен 4.79. При этом спрос значительно выше, чем в 2010, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит об большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.

Данные показатели, свидетельствуют о том, что покупатели продолжают проявлять значительный интерес к векселям, следовательно, инвестиционный климат в настоящий момент продолжает оставаться неблагоприятным. Снижение интереса к краткосрочным векселям со стороны международных центральных кредитно финансовых учреждений из группы FIMA касается только краткосрочных 4-х недельных векселей.

Зависимость индекса доллара США от доходности 4-х недельных казначейских векселей США - 21.01.2011.

Рост доходности 4-х недельных векселей на вторичном рынке пока не позволяет делать выводы относительно роста курса доллара, однако если доходность поднимется выше 0.2 % годовых, этот фактор, несомненно, окажет влияние на курс американского доллара.

Анализ аукциона 2-х летних нот (2 year Treasury Notes)

На аукционе 2-х летних нот, прошедшем 25 января 2011 года, было реализовано $35,000,150,200 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом прошедшим 27 декабря 2010 года уменьшились на 6.8 % и составили $121,055,000,000. Внеконкурсные заявки составили $306,286,200. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали. Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $697,435,800 по сравнению с $1,754,353,400 месяцем ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $35,697,586,000. В том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно-финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.

** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 0-5/8% (0,625%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом снизалась на 0.090 % и составила 0.650 % годовых, цена соответственно 99.950404 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-Cover Ratio) покупателей на данный вид активов по сравнению с прошлым аукционом снизился и составил 3.47. При этом спрос находился выше среднего уровня 2010 года, который был равен 3.33, и значительно выше спроса, который наблюдался в прошлые годы. В 2009 – BCR = 2.94, 2008 – 2.27, 2007 – 2.86.

Данные показатели свидетельствуют о том, что ситуация на финансовых рынках остается напряженной и покупатели продолжают вкладывать средства в безопасные государственные облигации.
С точки зрения валютных трейдеров наиболее интересным будет сравнение 2-х летних казначейских облигаций США (2 year Treasury Notes) и 2-х летних облигаций ФРГ, в настоящий момент спред между этими двумя видами облигаций увеличился.

На графике видно, что с начала января доходность нот снижается, в то время как доходность schatz наоборот растет. Это делает вложения в экономику Германии более привлекательными. Я говорил ранее, валютный курс более подвержен влиянию краткосрочных процентных ставок, но не все в этом мире измеряется только спекулятивными вложениями, есть и инвестиции. Хотя конечно срок на два года для инвестиций крайне мал. Скорее данные инструменты можно сравнить с точки зрения размещения депозитов. Т.е. если сравнивать ставки по депозитам в Германии и США, в настоящий момент более привлекательным выглядит размещение депозитов в немецких банках, где инвесторы могут получить больший процент по вкладам.

Анализ аукциона 5-ти летних нот (5 year Treasury Notes)

На аукционе 5-ти летних нот, прошедшем 26 января 2011 года, было реализовано $35,000,084,000 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом прошедшим 28 декабря 2010 года значительно увеличились на 13.8 % и составили $103,877,275,000. Внеконкурсные заявки составили $61,114,000 . Международные кредитно финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали. Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $697,435,500 по сравнению с $1,754,353,300 месяцем ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $35,697,519,500. В том числе:

* не прямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно-финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 2 % годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом снизалась на 0.034 % и составила 2.041 % годовых, цена составила 99.806052 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-Cover Ratio) покупателей на данный вид активов по сравнению с прошлым аукционом увеличился и составил 2.97. При этом спрос находился на самом высоком уровне с сентября 2010 года и значительно выше спроса, который наблюдался в прошлые годы. В 2010 – BKR = 2.76, 2009 – BCR = 2.94, 2008 – 2.27, 2007 – 2.86.

Данные показатели свидетельствуют о том, что ситуация на финансовых рынках остается напряженной и покупатели продолжают вкладывать средства в безопасные государственные облигации, доходность которых с ноября 2010 значительно выросла.

Для трейдеров будет интересно сравнение основного индекса фьючерсных товарных цен TRJ CRB и доходности 5-ти летних облигаций. Фундаментальное расхождение, которое наблюдалось осенью между доходностью государственных облигаций и ростом цен на товары, в настоящий момент пришло к нормальному состоянию.

С начала 2011 года доходность облигаций начала снижаться, а индекс фьючерсных цен TRJ CRB образовал некое подобие двойной вершины. На основании этого я могу выдвинуть гипотезу о том, что товарные цены достигли некоего уровня, рост выше которого невозможен без коррекции. Данный фактор оказывает непосредственное влияние на курс доллара США, и я могу предположить, что со снижением товарных цен курс доллара будет стремиться к повышению, т.к. это вытекает из основ ценообразования валютных курсов.

Анализ аукциона 7-ми летних нот (7 year Treasury Notes)

На аукционе 5-ти летних нот, прошедшем 27 января 2011 года, было реализовано $29,000,025,000 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом прошедшим 29 декабря 2010 года фактически остались без изменений и составили $82,604,950,000. Внеконкурсные заявки составили $17,202,500. Международные кредитно финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали. Федеральная Резервная Система уменьшила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $577,875,100 по сравнению с $1,453,607,000 месяцем ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $29,577,900,100. В том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно-финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.

** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 2-5/8 % (2.625%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом снизалась на 0.086 % и составила 2.744 % годовых, цена составила 99.246792 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-Cover Ratio) покупателей на данный вид активов по сравнению с прошлым аукционом фактически не изменился и составил 2.86.

Прошедшая аукционная неделя закончилась для казначейства положительно. США не испытывали серьезных трудностей с заимствованием средств. Однако рост государственного долга вызывает серьезную обеспокоенность в администрации. На прошедшей неделе Президент США Б. Обама призвал к сокращению дефицита бюджета и сокращению уменьшению государственного долга.

Несмотря на впечатляющий рост рынка акций, который с сентября 2010 вырос на 18 %, и рост доходности облигаций, факт остается фактом. Облигации казначейства США пользуются повышенным спросом среди покупателей, что не предвещает рынку акций ничего хорошего. В целом я остаюсь при своем мнении и считаю, что инвестиции в рынок акций в настоящий момент крайне неблагоприятны.