Après une croissance rapide au cours de la dernière semaine de septembre, la paire USD/JPY a décidé d'opter pour une correction, profitant de la baisse des rendements du Trésor et de la hausse des indices boursiers américains après leur chute de près de 5 % au cours du premier mois de l'automne. Le taux de change du yen étant largement dépendant de facteurs externes, la dynamique de la bourse américaine lui est plus importante que la volonté du nouveau leader du Parti libéral démocrate, Fumio Kishida, d'occuper le poste de premier ministre et d'organiser des élections législatives le 31 octobre.

Depuis longtemps, la Banque du Japon maintient délibérément les rendements des obligations locales proches de zéro afin de stimuler les prix à la consommation. Dans le même temps, la dynamique de l'USD/JPY est principalement influencée par les taux différentiels des marchés de la dette des États-Unis et du Japon. La stabilité de ces derniers permet de les exclure de l'équation. Il s'avère que plus le rendement des obligations du Trésor augmente, plus les cotations de la paire analysée sont élevées. Les événements de mars et de septembre sont révélateurs à cet égard : les coûts d'emprunt aux États-Unis ont augmenté et le yen a connu une vague de ventes.

Dynamique du rendement des obligations du Trésor américain

En même temps, il y a une différence significative entre les événements du printemps et de l'automne : avant, les taux des obligations américaines étaient relevés dans l'espoir d'une accélération de la croissance économique, maintenant - en raison du discours faucon de la Fed. Malgré le ralentissement de l'économie américaine, la Banque centrale, craignant une inflation élevée, est prête à normaliser sa politique monétaire. Les différences sont clairement visibles dans la dynamique des actions : en mars, les titres des sociétés cycliques ont progressé parallèlement à la hausse des rendements des titres de créance, en septembre ils ont chuté.

Quelle sera la prochaine étape ? Ce que nous avons vu à la fin du premier mois de l'automne est-il une correction tardive du marché obligataire ou un renversement de tendance ? À mon avis, peu importe. L'essentiel est que les taux de la dette à 10 ans sont tout à fait capables de réécrire les sommets de mars de 1,75 %, ce qui sera un argument de poids en faveur de la poursuite du redressement de l'USD/JPY. En fait, la dynamique du nombre de cas de COVID-19 et les indicateurs économiques avancés aux États-Unis indiquent qu'après la période inexpressive de juillet-septembre, le PIB américain se réjouira en octobre-décembre. Si l'on ajoute à cela l'abandon progressif par la Fed du programme d'assouplissement quantitatif de 120 milliards de dollars, cela fera encore monter le rendement des obligations du Trésor et les cotations de la paire analysée.

Le yen a-t-il une chance ? Si la situation épidémiologique aux États-Unis commence soudainement à se détériorer, la Fed abandonnera-t-elle l'idée de normaliser sa politique monétaire ? Je ne le crois pas. Jerome Powell a déjà prouvé qu'il n'avait pas peur d'une pandémie. En outre, la propagation du variant Delta ne fera qu'exacerber les problèmes de chaîne d'approvisionnement, ce qui maintiendra l'inflation à des niveaux élevés plus longtemps que ne le prévoit la banque centrale.

Techniquement, l'incapacité des baissiers sur la paire USD/JPY à prendre d'assaut le soutien à 110,85-110,95, identifié à l'aide de niveaux pivots, est un signe de leur faiblesse et une raison de former des positions longues avec des objectifs à 111,9, 112,5 et 113,8.

USDJPY, Graphique journalier