От добра добра не ищут — поэтому евро не спешит покидать насиженные места. EUR/USD застыла в узком диапазоне в ожидании встречи глав центробанков в Джексон-Хоуле. Инвесторы решили переждать неопределённость.

Осторожность не случайна. Центральные банкиры по всему миру, скорее всего, будут на стороне осторожности и рассматривать инфляцию как риск, который предпочли бы не брать на себя. Так считает Thin Ice Macroeconomics. Никогда не знаешь, когда за углом ждёт следующий шок предложения. Память о скачке цен на энергоносители после вторжения России в Украину свежа. Чиновники, недооценившие тот всплеск, теперь следят за Ормузским проливом.

В делегацию ЕЦБ в Джексон-Хоуле войдёт Изабель Шнабель, и её голос прозвучит жёстко. Регулятор уже поднял ставку на четверть пункта в июне и повторит манёвр в сентябре. По словам Шнабель, конфликт на Ближнем Востоке и сильная экономика еврозоны создают риски ускорения инфляции, а рост цен превысит 2% на «продолжительный период» из-за дорогой электроэнергии. При нынешнем уровне ставок инфляция вряд ли вернётся к таргету. Поэтому потребуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.

Динамика газа и доходности облигаций Германии

При этом основная угроза сместилась с нефти на газ — он стал головной болью номер один для трейдеров облигаций. Цены на голубое топливо подошли к 5-месячным пикам, зимние контракты вдвое дороже прошлогодних, а доходность 10-летних долгов Германии достигла уровней, невиданных десятилетиями. Газ формирует 21% энергобаланса ЕС, поэтому его цена бьёт по инфляции напрямую.

При этом эффект для евро двойственный: рост цен на газ разгоняет инфляцию и повышает шансы на дальнейшую монетарную рестрикцию ЕЦБ. Но одновременно маячит призрак 2022 года, когда энергетический кризис обрушил евро ниже паритета с долларом.

Динамика спреда доходности облигаций Франции и Германии

К энергетике добавляется политика. Франция вступает в сезон бюджетных распрей: неделя, начавшаяся заседанием кабинета министров, завершится обзором рейтинговых агентств. Законопроект Макрона считают самым рискованным за его президентство — прелюдия к майским выборам, где преемники намерены переписать его правила. Фрагментация уже срывала два прошлых бюджета; если план не утвердят, дефицит рискует разрастись до туров голосования 18 апреля и 2 мая. Франция довольно тревожна для EUR/USD.

Таким образом, евро между двух огней: ужесточение ЕЦБ на руку, но энергетический и политический фон играют против. Удержится ли пара в коридоре после Джексон-Хоула?

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место краткосрочная консолидация в торговом диапазоне 1,165-1,1685. Имеет смысл использовать пробойную стратегию. Прорыв верхней границы с закреплением выше нее – повод для покупок. Успешный штурм нижней – для продаж евро против американского доллара.