Kỳ nghỉ lễ đã ngăn chặn một đợt tăng giá “giả” trên chỉ số S&P 500. Những phát biểu của Tổng thống Mỹ Donald Trump về tiến triển trong các cuộc đàm phán với Iran lẽ ra có thể châm ngòi cho một làn sóng mua cổ phiếu mới. Thay vào đó, tàu chiến Mỹ đã nã pháo vào các tàu Iran đang thả mìn ở eo biển Hormuz, tiếp sau là các đòn tấn công đáp trả vào những mục tiêu quân sự — những động thái trông giống leo thang hơn là giảm căng thẳng. Điều này khó có thể phù hợp với thị trường cổ phiếu nói chung.

Nhìn qua, có vẻ như S&P 500 đang phớt lờ cuộc đối đầu Mỹ–Iran. Đợt tăng của cổ phiếu Mỹ hiện dựa trên kết quả lợi nhuận doanh nghiệp ấn tượng và sức mạnh của nền kinh tế, trong khi yếu tố địa chính trị đã lùi về hậu trường. Tuy nhiên, xung đột ở Trung Đông càng kéo dài thì tác động của nó lên thị trường cổ phiếu càng rõ rệt.

Lợi suất trái phiếu kho bạc và diễn biến giá dầu

Địa chính trị chủ yếu tác động đến S&P 500 thông qua thị trường trái phiếu. Đợt tăng giá của Brent đã kéo kỳ vọng lạm phát lên cao và đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc lên. Về lý thuyết, điều đó sẽ làm tăng chi phí huy động vốn của doanh nghiệp, thu hẹp lợi nhuận và kích hoạt một nhịp điều chỉnh trên chỉ số chung. Trên thực tế, yếu tố mang tính quyết định sẽ là khả năng của các tổ chức phát hành trong việc tìm kiếm thêm nguồn vốn từ các kênh khác — và ở đây trí tuệ nhân tạo đang hỗ trợ một cách đáng kể.

Định giá lại cho thấy một câu chuyện khác. Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng, cổ phiếu trở nên đắt đỏ hơn trên cơ sở điều chỉnh theo rủi ro. Hiện tại, phần bù rủi ro cổ phiếu gần bằng 0, xấp xỉ với lợi suất trái phiếu Kho bạc. Trái phiếu Kho bạc được xem là tài sản an toàn nhất còn cổ phiếu là tài sản rủi ro, vì vậy về nguyên tắc phải tồn tại một khoản bù rủi ro; việc nó gần như biến mất làm tăng xác suất hình thành bong bóng trên S&P 500.

Động thái của phần bù rủi ro cổ phiếu

Việc S&P 500 phần lớn phớt lờ các yếu tố địa chính trị có thể hàm ý dư địa tăng giá sẽ hạn chế nếu một nền hòa bình lâu dài được thiết lập ở Trung Đông. Ở nhiều thị trường khác, phản ứng có thể sẽ là một cú đảo chiều 180 độ hoàn toàn, nhưng không nhất thiết như vậy đối với thị trường cổ phiếu.

Những bên hưởng lợi chính từ căng thẳng giữa Mỹ và Iran đến nay là dầu mỏ và đồng USD; trong khi đó, trái phiếu Kho bạc Mỹ và vàng là bên thua thiệt. Nếu hòa bình được lập lại, Brent và đồng bạc xanh nhiều khả năng sẽ đối mặt với làn sóng bán tháo, lợi suất trái phiếu Kho bạc sẽ sụt giảm mạnh và vàng sẽ lấy lại được nhu cầu. Chỉ số S&P 500 có lẽ cũng sẽ tăng, nhưng bất kỳ đợt tăng giá nào nhiều khả năng cũng chỉ ở mức khiêm tốn — thị trường đã phản ánh trước kỳ vọng về việc xung đột được giải quyết, và phần lớn diễn biến tiếp theo sẽ chỉ là sự lặp lại của thực tế đó.

Về mặt kỹ thuật, đáng chú ý là các mô hình đảo chiều trên biểu đồ ngày của S&P 500 — các mẫu hình 1?2?3 và khả năng hình thành mô hình hai đỉnh. Trong kịch bản đó, một nhịp điều chỉnh sẽ có nhiều khả năng xảy ra. Ngược lại, nếu phe mua có thể giữ giá trên mức trục 7.460, điều đó sẽ ủng hộ việc tiếp tục tích lũy vị thế mua dài hạn.